一、事件概述
   
特发信息发布2016年年报:全年实现营收46.12亿元,同比增长88.28%;归属上市公司股东净利1.96亿元,同比增长112.94%;基本每股收益0.62元,同比增长86.47%。
   
二、分析与判断
   
内生外延两翼齐飞,业绩增长符合预期 利润增长主因:①原有业务订单充足,通过成本控制、优化采购流程以及市场策略等方式,削弱产品售价持续下降影响;②特发东智、成都傅立叶纳入并表范围。 产品方面:通信与电子设备大幅增长。通信设备销售收入25.48亿,同比增长430.34%;电子设备销售收入1.17亿,同比增长402.19%;光纤光缆销售收入18.46亿,同比增长1.21%。盈利能力方面:期间费用率有所下降,销售净利率略有提升。公司销售毛利率17.31%,同比下降0.94个百分点(受通信设备毛利率下降影响),期间费用率10.90%,同比下降1.42个百分点,销售净利率4.97%,同比提升0.33个百分点。
   
下游需求强劲,光纤光缆有望稳步增长 运营商升级改造现有网络,启动大规模集采。中国移动:去年9月集采光缆6115万芯公里,满足2016年11月至2017年5月底光缆需求,第二批集采即将启动,总规模将不低于第一批次。中国电信:今年年初限价60元/芯公里集采3500万芯公里光纤,满足17年上半年的需求,价格较16年集采价50-54元/芯公里有10%-20%涨幅。中国联通:今年3月底发布2017-2018年光缆集采项目,总规模5830万芯公里,包括普通光缆和带状光缆两类产品(限价62元/芯公里)。
   
公司扩产加码光纤产能。公司光缆产能2000万芯公里,光纤产能只有1000万芯公里,2016年底临时股东大会审议通过公司扩产项目。①投资9650万元新建厂房16559㎡,化学品库306㎡,氢气站100㎡;②投资2.4亿元进行产能建设,达产后新增光纤年产能800万芯公里。
   
承诺利润超额完成,外延并购效果凸显
   
公司并购标的特发东智和成都傅立叶2016年承诺净利合计7688万,实际完成10293.59万,综合完成率133.89%。 特发东智:产能迅速扩张,业绩大幅增长。产能方面,东智陆续投资扩产生产线,相比并购前,产能扩张两倍多。业绩方面,现有客户市场份额扩大,收入较上年大幅度增长,2016年实现净利润7376.90万元,超出承诺净利润57.36%。受益FTTH渗透率提升以及“三网融合”推进,东智PON、IPTV机顶盒、路由器等产品有望继续保持高增长。
   
成都傅立叶:军改影响有所减弱,基本实现预期净利。业绩方面,军改影响较上年有所减弱,傅立叶加大市场开拓力度,实现净利2916.69万元,承诺净利3000万元,差异率为2.78%。产品方面,傅立叶的航空通讯设备市场销售额大幅增加,弹载计算机已经开始列装,测控集成业务初步打开市场;卫星通信终端参与军方多个项目。
   
员工持股+国企改革,公司未来看点足
   
①国企员工持股典范。55名高管与核心骨干通过集合资管计划智想1号,参与公司定增认购,金额1.1亿。②深圳国改进程提速。深圳市国资委已制定了“1+12”深 化国有企业改革系列制度文件,国资改革进程提速,国资上市平台有望通过兼并重组,转型升级不断壮大。③联手国资平台设立并购基金,围绕光通信、军工通讯进行外延布局。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计2017-2019年EPS为0.99/1.34/1.64元,对应PE为25/19/15倍。我们看好特发信息在光通信领域的发展,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:军品业务不达预期;光通信行业竞争加剧;光棒涨价导致光纤成本上升。